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水泥制造行业:供给收缩力度或超预期 旺季行情
发布时间:2021-09-04

  www.022vy.cn,旺季行情有望继续演绎,或迎新一轮戴维斯双击9 月1 日水泥板块再次迎来大涨,中信水泥指数上涨7.04%,较7 月底累计涨幅已经达22%,其中成长弹性相对较好的累计涨幅超过40%,站在当前的时点,我们继续看好水泥下半年行情:1)当前水泥整体PE(TTM)处于18 年后14%分位,PB(LF)处于5.7%分位,板块估值仍有较大修复空间;2)需求端基建发力预期再次升温,且9 月1 日广西省开始对水泥企业实行限产,要求9 月水泥产量不超21 年上半年月均产量的40%,在能耗双控压力下,供给端或超预期收紧,带来水泥价格进一步推涨,板块有望迎来新一轮戴维斯双击行情,推荐

  需求端,8 月以来出货持续好转,基建发力预期再次升温需求端,自8 月份以来,水泥出货率持续好转,截至上周末全国出货率已恢至78%,较7 月底回升16pct,较去年同期低9pct,仍存改善空间。自7 月政治局会议指出积极推动政府债券发行进度,推动实物工作量之后,8 月国常会继续强调要发挥政府专项债带头作用,扩大有效投资,且8 月PMI数据仍较为疲软,下半年“稳增长”的重要性进一步凸显,基建发力预期再次升温。地产端来看,虽然新开工存下行压力,但当前施工面积同比仍保持较高增速,受销售及施工面积支撑,预计今明两年地产需求大幅下滑的可能性较低。

  根据发改委印发的2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况,广西、广东、云南、江苏等近十个省份能耗强度不降反升,被列为一级预警,9 月1日广西省开始对当地水泥企业实施限产要求,要求9 月水泥产量不超21 年上半年月均产量的40%,我们计算此举将带来广西水泥产量缩减600 万吨,我们测算当前收到能耗强度降低一级预警的省份在产产能达到5 亿吨,占全国总产能比重达28%,预计后续其余各省限产措施或将逐步跟进,带来供给端进一步收缩。而进口方面,1-7 月我国累计进口熟料1379 万吨,同比减少265 万吨,今年海运费上涨,且越南财政部提出将熟料产品出口税率由5%提高至10%,海外熟料进口冲击有望减弱。

  涨价持续性较强,Q4 吨毛利同比有望实现反超从当前时点价来看,上周末全国水泥均价435 元/吨,年同比高8 元/吨,其中华北/东北/华东/中南地区时点价同比高35/93/25/21 元/吨,西南及西北地区水泥价格压力较大,同比分别低15/75 元/吨,从累计价格来看,华东/中南地区年初至今累计价格同比已实现转正,分别高4/1 元/吨。自8 月以来,在成本压力较大以及需求边际好转情况下,水泥价格已进入上行通道,考虑到供需双向向好,我们认为下半年涨价持续性较强,考虑到煤炭价格波动性环比上半年有望减弱,预计Q3 水泥吨毛利有望同比追平,Q4 或实现反超。夏天穿也不闷热这件衣邦人定制西装太好穿了


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